快乐的世界关税日

根据最新消息，备受期待的美国关税将在几小时内宣布，并将立即生效。

昨天的ISM数据确认了美国制造业活动放缓，新订单减少，就业情况温和，而价格支付的跳升幅度比分析师预期的要大得多。这些不理想的数据并没有引发美国股票的进一步抛售，恰恰相反，标准普尔500指数在一个波动的交易日结束时上涨了0.38%，与此同时收益率回落——这意味着投资者更加看重不断上升的衰退押注，而不是价格压力的上升。而后者则提高了美联储（Fed）更加全面支持的几率。市场仍然预计美联储将在6月实施下一次降息——而不是更早——但根据特朗普政策对美国经济的影响情况，事情可能会迅速改变。目前，亚特兰大联邦储备银行的GDP Now指数持续下滑：最新预测降至-3.7%。

对投资者来说好消息是，经济放缓并不一定意味着市场抛售，因为美联储会通过降息和购买债券来确保金融稳定。另一方面，通货膨胀预计将是一次性的，并希望随着经济放缓而逐渐改善。问题是，供给侧冲击往往具有通胀性——正如我们在疫情期间所看到的。而关税可能会扰乱全球供应链，并在美联储有时间达到2%的目标之前，带回通货膨胀。

目前，尽管预计全球债务水平将进一步上升，投资者对债券的需求仍在增加。美国10年期国债正吸引避险资金——10年期收益率从1月中旬达到的约4.80%的峰值降至昨天的最低4.13%。同样，10年期欧洲政府债券收益率自3月中旬的峰值以来也缓和了近30个基点。在股市方面，欧洲指数反弹，斯托克600指数回升超过1%。不过，期货在关税宣布之前显示出稍显乏力的需求。今早，日经指数承受着相当大的压力，美元兑日元汇率维持在150以下。

这可能不是终局

今天的关税宣布可能会为全球市场带来新的方向，但认为今天会标志着关税戏剧的结束是天真的。更可能的是，这标志着另一个不确定和动荡阶段的开始。真正的风险不仅仅是关税本身，还有不断升级、反转和报复的威胁。

在外汇市场上，美元略微走强，而由于关税不确定性，欧元和英镑受到压力。在关税不确定性方面，黄金依然是城里最安全的投资选项。美国贸易伙伴的反击可能会使美元面临新的抛售压力。